深度金选|净利预降超五成！业绩增长乏力、存货去库存难，欣贺股份想靠“抗病毒面料”翻身？

　　服装界的科技与狠活，继安奈儿(002875)、孚日股份(002083)、南山智尚等企业掀起“抗病毒面料”热潮之后，又一服装上市企业“蹭”上了“抗病毒面料”概念。

　　2月19日晚间，欣贺股份发布公告称，已与泉州凯迪知识产权代理事务所签订了《技术开发合作协议书》，双方开发具有自主知识产权的抑菌抗菌、抗病毒、防辐射等功能性面料。同时，公司委托泉州凯迪寻求该技术领域的相关合作包括但不限于寻找领域专家撰写或直接购买现有的成熟技术或专利。

来源：欣贺股份关于签订战略合作框架协议的公告

　　同日，欣贺股份宣布已取得福建省纤维检测中心出具的抑菌、抗病毒活性检测报告，公司送检的相关布料对白色念珠菌、大肠杆菌、金黄色葡萄球菌的抗菌率分别为83%、96%、96%；抗甲型流感病毒 H3N2活性率达99.76%。

　　欣贺股份正式加入“抗病毒面料”大军。“抗病毒面料”此前曾在资本市场掀起热潮，多家企业纷纷布局，甚至有些药企，也准备分一杯羹。不过，“抗病毒面料”虽然听上去科技范儿十足，但被不少投资者认为是智商税。到底是新科技还是智商税，目前市场依旧争论不休。A股市场最著名的抗病毒面料概念安奈儿目前也未有实质性的进展。

　　从股价方面来看，欣贺股份的这一动作并未在资本市场掀起太大的水花，2月20日，欣贺股份的股价收于10.57元，跌幅1.86%。有投资者明确表示“现在来晚了”。

　　全年净利预降超五成，存货问题无明显改善

　　据悉，欣贺股份是一家女装品牌，定位中高端女装，旗下品牌包括JORYA、JORYA weekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI 等品牌。

　　近期，欣贺股份主业表现乏力，2021年四季度起，其扣非净利润连续四季度降低，从2021年四季度到2022年三季度，公司分别实现扣非净利润4180万元、6215万元、3699万元、3021万元，同比分别下降1.95%、7.44%、21.62%、11.74%。

来源：财报数据

　　另外，根据欣贺股份近期发布的业绩预告，公司2022年预计净利润为1.15亿元-1.45亿元，同比下降49.50%-59.95%。

　　关于业绩下滑的原因，欣贺股份表示，疫情持续，部分消费者的收入和生活受到影响，对服饰的消费需求下降，外出活动有所减少等因素，对公司线上线下经营及拓展产生一定负面影响；但长期来看，疫情对行业的负面影响主要表现为短期的冲击，公共卫生突发事件对宏观经济的影响也终究具有暂时性。

　　毛利率表现方面，2022年前三季度欣贺股份毛利率为70%，同比下降3个百分点，主要是由于疫情致收入下降及销售过季货品占比增加。

　　疫情下高净值女性消费欲望萎靡、需求下降，销售渠道因防疫管控关闭以及物流管控，叠加异常气候等因素，服装消费市场受到了更为明显的影响。这是整个行业都面临的问题，欣贺股份的生产经营和业绩增长受到负面影响也是必然。

　　出了有行业共同面临的负面影响，欣贺股份在自身的经营方面也存在一定的隐忧。

　　在闯关A股时，发审委曾质疑欣贺股份的存货水平。招股书显示，2016年、2017年和2018年各期末，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期资产总额的比重分别为20.89%、20.74%和25.27%。

来源：财报数据

　　此后，欣贺股份的存货账面价值依然居高不下。2019-2021年，存货账面价值分别7.65亿元、6.64亿元、6.05亿元。2022年前三季度，公司的存货账面价值高达6.91亿元，接近7亿元。由此可见，发审委曾经质疑的存货问题，欣贺股份依然没有解决。

　　在存货问题没有明显改善的同时，欣贺股份的应收账款也在增加。2018-2021年，欣贺股份的应收账款分别为9857.55万元、1.54亿元、1.5亿元、1.94亿元。

　　从财务数据来分析，欣贺股份自身的隐忧不容忽视。

　　典型的家族企业，LV投资7年选择离场

　　欣贺股份是一家典型的家族企业。招股书显示，欣贺股份的实控人为孙瑞鸿、孙孟慧、卓建荣和孙马宝玉，皆为孙氏家族成员。其中孙马宝玉与孙瑞鸿、孙孟慧为母子（女）关系，孙孟慧与卓建荣系夫妻关系。欣贺股份股权相当集中，孙氏家族成员通过欣贺国际、欣贺投资、巨富发展合计持有公司87.8350%的股份。

　　股权过于集中容易导致公司设立的监事会、审计部门等难以有效发挥其监督作用，最终可能导致内控混乱。一旦实控人利用其绝对控股的地位，在公司的经营决策、人事财务等实施不当控制，则会对公司利益以及股东权益造成极大的损害。

　　值得注意的是，欣贺股份实际控制人、董事长孙瑞鸿在厦门金丽盛服饰有限公司任职期间，曾因虚开增值税专用发票罪被判处有期徒刑三年，缓刑四年。

　　欣贺股份的股东名单中，还暗藏了不少明星的身影。招股书显示，Purple Forest Limited持有公司1.3843%的股权。在Purple Forest Limited的股东名单中出现了台湾综艺天后“小S”徐熙娣及其丈夫许雅钧的名字，持股比例分别为7.46%和14.93%。厦门君豪持有公司0.4132%的股权。天眼查显示，演员孙红雷在厦门君豪中持股50%。

　　股东星光熠熠，欣贺股份在发展早期曾获得著名奢侈品品牌LV的助力。2011年底，LVMH集团旗下私募基金L Capital Asia收购欣贺7%的股份，收购价格约为3.39亿元人民币。这也是LVMH集团在大中华区的首单业务。

　　但是由于欣贺股份首次IPO被否，L Capital对欣贺股份上市预期发生变化，选择退出公司。2018年1月16日，欣贺国际以每股23.15元的价格回购了L Capital持有公司7%的股份，投资7年的L Capital最终选择离场。

　　业绩增长乏力、存货去库存难、内控存在风险等问题是当年上市时摆在欣贺股份面前的问题，如今这些问题依然困扰着欣贺股份。在疫情等客观因素的催化下，这些隐忧更明显的暴露出来，单纯的“抗病毒面料”可能并不能成为欣贺股份的救星。