深度金选｜胜华新材全力加码电解液进行时！产能过剩、固态电池冲击风险何解？

　　近期，固态电池在二级市场上一度活跃。起因是，赣锋锂业(002460)旗下赣锋锂电称其在固态动力领域获新突破，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯-SERES-5规划于2023年上市，截至1月份，赛力斯SERES5已获得订单2万台。金龙羽(002882)更是因此实现6天5板，股价创出新高！

　　而就在固态电池如火如荼的发展同时，胜华新材却在如火如荼的加大电解液的产能。2月15日，胜华新材发布还公告称，近日公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司投资建设的30万吨/年电解液装置已经安装完毕并通过竣工验收，进入试生产阶段。

　　就在几个月前，胜华新材还发布公告称，公司与陕煤集团榆林化学榆高化工有限责任公司（简称“榆高化工”）签订《投资合作协议》，拟在四川省乐山市合资设立项目公司胜华新能源科技（乐山）有限公司。项目公司拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液项目，总投资约65亿元。

　　此外，胜华新材还有武汉20万吨/年电解液产能项目预计2023年第三季度竣工，2023年底可投产。

　　胜华新材原名石大胜华(603026)，是中国石油大学的校办企业，2020年青岛国资参与胜华新材的校企改革，胜华新材近期公告称，公司控股股东变更为石大控股，公司实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。2021年胜华新材进行了剥离传统化工业务，持续向新能源新材料业务的转型。

　　新能源赛道，是近两年资本市场最热闹的赛道之一，全产业链飞跃式发展。胜华新材的主要产品碳酸酯是常见的电解液溶剂材料，胜华新材在全球碳酸酯溶剂市场份额达40%，是电解液溶剂龙头。

　　图源：胜华新材2021年年报

　　胜华新材自剥离传统业务，全力加码新能源后业绩有着明显提升。2022年前三季度实现营业总收入67.99亿元，同比增长34.51%；归母净利润8.62亿元，同比增长16.25%。从近三年的数据看，胜华新材上升明趋势明显，2019年、2020年、2021年营业收入分别为46.43亿元、44.75亿元、70.56亿元。净利润也随着增长2019年、2020年、2021年分别为3.08亿元、2.60亿元、11.78亿元。

　　图源：和讯上市公司研究部

　　值得关注的是，2021年受益于新能源市场的需求旺盛，胜华新材的碳酸二甲酯系列营业收入比上年增加82.44%，加权净资产收益率高达45.83%，毛利率比上年增加16.28个百分点, 盈利水平大幅提升，2021年经营活动产生的现金流入量较上年增加44.31%。相信这也是胜华新材坚持转型新能源，全面加码电解液的“定心丸”。

　　可是，虽然胜华新材确实在电解液市场中具有天然优势。但对此股民却持有怀疑态度。一方面，质疑电解液行业过剩；另一方面，质疑固态电池的冲击。

　　图源：股吧

　　事实上，确实如此。去年亿纬锂能(300014)董事长刘金成就曾直言电池全产业链面临产能过剩的隐患。据EVTank数据，预计到2025年全球锂离子电池电解液需求量为216.3万吨，但国内电解液龙头目前规划产能远超于此。其中，天赐材料(002709)的全球已规划电解液总产能就超200万吨，已接近需求量。胜华新材电解液的新增产能也有110吨，再加上新宙邦(300037)、江苏国泰(002091)的产能，已远远超过于预计需求。

　　供过于求，电解液的价格也在下降，据TrendForce集邦咨询研究显示，上游锂电池材料价格均在1月出现下跌，电解液是跌价幅度最为明显的材料之一，1月均价月跌11~15%。去年末，据上海钢联(300226)数据，磷酸铁锂电解液均价为5.5万元/吨，相比年初超10万元/吨的价格几乎腰斩。

　　其次，固态电池的冲击也不得不防。电解液是锂电池四大关键材料之一，但从目前的发展趋势看，固态电池是未来新能源车发展的方向，而固态电池不需要电解液和隔膜。当然，作为隔膜和电解液的公司一般对此都表示，不用担心，路还远，不受影响。但光大证券(601788)预计半固态电池的商业化转折点会在2024-2025年，2030年全固态电池实现商业化应用。若真如此，短期看电解液的需求会有所抑制，长期看则有被替代风险。

　　2021年跟随新能源的热潮，胜华新材股价还创出了348.58元/股的巅峰股价。但此后胜华新材股价出现持续下滑，截止目前（2.16）已跌至95.13元/股，跌幅超72%。可见，股民对于胜华新材的电解液之路还是有所担忧。